Valuation of real estate closely held investments is usually performed using the income approach, trough discounted cash flow. One of the key points on valuation using discounted cash flow is to determine a discount rate which can correctly consider the risk of the one valuated. CAPM (Capital Asset Pricing Model) has been largely used on valuation of public traded companies. On closely held companies and investments, the basic premises of CAPM are restrictive to its use. On this paper, we present an alternative model which flexibilizes its premises and allow its application in valuation of non public traded assets, such as real estate closely held investments

A avaliação de empreendimentos de base imobiliária usualmente é realizada utilizando-se o método da renda, através do fluxo de caixa descontado. Um dos pontos cruciais na avaliação pelo fluxo de caixa descontado é a determinação de uma taxa de desconto que reflita os riscos envolvidos no empreendimento avaliando. O CAPM (Capital Asset Pricing Model) é largamente utilizado na avaliação de empresas com ações publicamente negociadas. No caso de empresas de capital fechado ou empreendimentos, as premissas básicas do CAPM restringem sua aplicabilidade. Neste artigo, apresentamos um modelo alternativo que flexibiliza suas premissas e permite sua aplicação a avaliação de ativos que não são publicamente negociadas, tais como empreendimentos de base imobiliária.