O modelo regulatório do setor elétrico brasileiro foi instituído em março de 2004 e trouxe novas regras para as licitações de concessões de aproveitamentos hidrelétricos e para comercialização de energia entre agentes do setor. Neste novo modelo, o empreendedor hídrico pode comercializar a energia produzida em dois ambientes de mercado: Ambiente de Contratação Regulada - ACR, onde a energia é comercializada entre geradores e concessionárias de distribuição de energia e Ambiente de Contratação Livre - ACL, onde a energia é comercializada entre geradores e grandes consumidores. Os dois ambientes têm regras e dinâmicas de mercado distintas e a decisão sobre a quantidade de energia a ser comercializiada em cada um dos ambientes reflete no estado do binômio rentabilidade x risco do investimento em geração. Com base nesta premissa, nosso objetivo no artigo é discutir as regras para comercialização da energia do modelo regulatório vigente e auscultar sobre a relação entre a estratégia de comercialização da energia e a qualidade econômica do investimento em geração.